近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有(yǒu高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来)利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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