银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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